Urban нужен только для сленговых значений слов и всяких мемов. Если тебя интересовало обычное значение слова "lit", то оно примерно переводится как "зажжён" (обычно имеется в виду иллюминация), производное от глагола "to light", синонимы: "illuminated", "lighted".
Примерно да, в сленге чаще применяется в описании какого нибудь события, например "the party was lit", что по значению будет примерно как "вечеринка была огонь". Иногда применяется к людям, когда кто-то "под кайфом" от веществ/алкоголя или просто весел.
(Пока я это писал, там уже проще ответили)